中国股市正发生重大改变

中国证监会主席周小 川最近在一次研讨会中讲 话,认为无论从各方面看 来,开放式证券基金都更 符合中国证券市场发展的 要求,因此是日後发展重 点。这个讲话被市场和投 资界认为是放风气球,显 示当局确实下定决心要推出开放式的证券投资基金,时 间不会超过今年底。

实际上,如果对中国证券市场和管理当局行动方式 稍加追踪的话,开放式基金的出现绝对不突然,甚至可 以说是势在心行。

正如笔者以前分析过的,中国股市以前是,现在仍 然还是一个散户投资者为主的市场。作为社会资本的主 要力量,国有机构包括国有企业、金融投资机构等等, 基本没有介入或者是少有介入,但这种情况有改变的迹 象。从大概半年多以前开始,当局显然开始改变管理方 式。最明显的例子是以“法人认购新股”的方式,鼓励 国有企业和金融投资机构直接介入股票市场。其次,作 为中国目前最具投资潜力的机构,各类保险基金获准间 接介入股票市场,即购买证券投资基金。

这种改变只是刚刚开始,或许大部分投资者仍然没 有意识到这是一个非常重大的改变,对中国股市甚至中 国资本市场的意义,绝对不亚於91年股票交易所正式建 立。因为,由此而发生的是股市正式成为一个“全社会 ”的交易市场,而不再是鼓励某一部分,限制某一部分 ,禁止某一部分的“试管市场”。正因为此,这个市场 需要某些功能上的补充。第—,需要有投资中介机构, 将大量社会资金,以最安全稳定的形式投资市场中。这 里开放式证券投资基金确实是最好的选择。第二,需要 有风险对冲工具。因为大规模资金进出,若有骤然而至 的风险无法迅速兑现,故需要对冲工具。

第二种需要以前是没有需要或者需求不大,因为中 国股市以国内散户为主要投资者。一旦有大量资金介入 ,尤其是海外大量资金介入,需求产生,则对冲工具并 不必须在国内市场产生。如香港同样可以出现上证指数 和深圳股价指数的期货及衍生品种,以供使用。