直接融资比例将进一步扩大

为 了 调 整 金 融 市 场 上 间 接 融 资 和 直 接 融 资 的 比 例 , 打 通 连 接 货 币 市 场 和 资 本 市 场 的 正 常 通 道 , 近 来 , 中 国 金 融 部 门 出 台 了 若 干 令 人 瞩 目 的 新 政 策 , 推 出 多 项 带 有 突 破 性 的 措 施 。 这 些 政 策 和 措 施 , 正 在 对 中 国 金 融 市 场 的 演 变 产 生 重 大 影 响 。

过 往 资 金 皆 由 国 家 分 配
在 中 国 , 间 接 融 资 一 直 在 金 融 市 场 上 占 有 较 大 比 重 。 在 实 行 计 划 经 济 时 期 , 可 以 说 它 几 乎 是 资 金 融 通 的 唯 一 形 式 。 最 显 著 的 特 征 是 单 一 公 有 制 企 业 的 资 金 需 求 都 是 由 国 家 财 政 和 银 行 来 满 足 。 后 来 随 着 改 革 开 放 政 策 的 实 施 , 市 场 经 济 发 展 , 企 业 资 金 需 求 转 变 为 由 商 业 银 行 贷 款 , 部 分 通 过 资 本 市 场 即 直 接 融 资 来 满 足 , 后 者 虽 然 在 九 十 年 代 初 问 始 因 证 券 市 场 的 建 立 而 逐 渐 增 加 , 但 间 接 融 资 所 占 比 例 仍 一 直 偏 高 , 这 种 情 况 显 然 难 以 适 应 市 场 经 济 进 一 步 发 展 的 需 要 。 去 年 下 半 年 以 来 , 金 融 部 门 出 台 若 干 新 的 政 策 和 多 项 措 施 , 正 是 以 改 变 这 种 格 局 为 指 向 , 目 的 是 为 处 理 好 金 融 市 场 上 间 接 融 资 和 直 接 融 资 的 比 例 , 通 过 打 通 货 币 市 场 和 资 本 市 场 相 互 融 通 的 通 道 , 促 进 金 融 市 场 上 间 接 融 资 和 直 接 融 资 的 转 换 、 组 合 、 协 调 。

今 年 有 更 多 新 政 策 出 台
权 威 人 士 预 测 , 今 年 还 将 有 更 多 符 合 条 件 的 证 券 公 司 和 基 金 管 理 公 司 获 准 进 入 银 行 同 业 市 场 。 这 些 新 政 策 措 施 归 根 结 底 都 直 指 一 个 重 要 目 标 , 就 是 增 加 金 融 市 场 上 直 接 融 资 的 比 重 , 促 进 资 本 市 场 进 一 步 发 展 , 调 整 直 接 融 资 与 间 接 融 资 的 比 例 , 构 建 中 国 跨 世 纪 的 金 融 体 系 。 为 达 到 这 个 目 标 , 今 年 中 国 金 融 部 门 出 台 的 相 关 政 策 相 信 只 会 多 不 会 少 , 力 度 只 会 更 大 而 下 会 减 弱 。 作 出 这 种 判 断 是 有 政 策 和 现 实 依 据 的 。

其 一 是 去 年 下 半 年 分 量 最 重 的 两 个 会 议 , 即 中 共 十 五 届 四 中 全 会 和 中 央 经 济 工 作 会 议 均 明 确 提 出 , 必 须 增 加 或 提 高 金 融 市 场 上 直 接 融 资 比 重 的 方 针 。

其 二 是 金 融 部 门 和 主 管 官 员 最 近 多 次 提 出 要 扩 大 直 接 融 资 。

除 了 政 策 的 层 面 外 , 现 实 依 据 是 在 目 前 国 企 改 革 中 , 如 果 企 业 资 金 需 求 还 像 过 去 那 样 主 要 由 商 业 银 行 贷 款 来 满 足 , 那 么 实 际 上 只 会 加 大 商 业 银 行 的 资 产 经 营 风 险 , 同 时 加 大 企 业 成 本 负 担 , 也 不 利 于 企 业 经 营 机 制 的 转 变 。 因 此 只 有 通 过 逐 渐 提 高 直 接 融 资 的 比 重 , 即 通 过 证 券 市 场 发 行 股 票 上 市 融 资 , 才 能 满 足 企 业 发 展 的 资 金 需 求 , 降 低 负 债 率 , 补 充 资 本 金 , 加 快 企 业 经 营 机 制 的 转 变 。 而 在 国 企 改 革 中 银 行 的 「 债 转 股 」 本 身 就 是 间 接 融 资 和 直 接 融 资 相 互 问 的 转 换 、 组 合 、 渗 透 。 此 外 , 扩 大 直 接 融 资 的 比 例 也 符 合 金 融 市 场 发 展 趋 势 。

《香港信报》2/19/2000