人民币利率短期难变动

港 股 连 日 下 跌 , 原 因 在 于 美 国 联 邦 储 备 局 有 可 能 提 高 利 率 。 美 元 加 息 的 可 能 性 大 增 , 表 现 在 诸 多 经 济 数 据 上 , 对 世 界 经 济 的 影 响 也 不 小 , 包 括 日 圆 、 欧 罗 兑 美 元 都 全 面 下 跌 , 欧 罗 甚 至 跌 至 面 世 以 来 的 新 低 。

美 元 利 率 趋 上 对 中 国 影 响 其 实 也 不 小 。 首 先 的 影 响 是 人 民 币 兑 美 元 的 汇 率 。 人 民 币 近 年 经 过 连 续 七 次 减 息 , 已 经 降 低 到 十 多 年 来 最 低 水 平 , 目 前 和 美 元 的 息 差 明 显 。 事 实 上 , 最 近 两 年 中 国 外 贸 顺 差 减 少 , 结 算 后 的 顺 差 减 幅 更 大 , 因 为 一 些 出 口 收 入 滞 留 海 外 , 和 这 个 利 差 不 无 关 系 。

但 人 民 币 汇 率 最 近 不 但 没 有 下 跌 , 反 而 有 强 硬 的 趋 势 。 主 要 原 因 相 信 有 两 个 方 面 , 一 是 政 府 投 资 增 长 大 , 需 要 人 民 币 , 因 而 在 外 汇 市 场 吸 纳 ; 第 二 则 是 局 部 开 放 人 民 币 业 务 , 外 资 银 行 需 要 大 量 人 民 币 运 作 资 金 。 但 如 果 人 民 币 和 美 元 的 息 差 继 续 拉 大 , 则 影 响 难 以 估 计 。

第 一 个 影 响 是 进 入 中 国 的 外 资 可 能 继 续 减 少 。 95 年 外 资 投 入 达 至 高 峰 后 , 实 际 投 入 金 额 便 逐 年 减 少 , 人 民 币 和 美 元 息 差 增 加 , 这 个 趋 势 可 能 更 甚 , 第 二 点 是 将 有 更 多 的 企 业 在 出 口 后 , 尽 量 将 资 金 留 在 海 外 以 套 取 利 息 , 这 些 对 人 民 币 汇 率 都 有 很 大 影 响 。

目 前 中 国 外 汇 储 备 仍 然 高 达 一 千 四 百 亿 美 元 , 加 上 仍 然 实 施 经 常 项 目 有 条 件 的 自 由 兑 换 , 所 以 短 期 内 汇 率 大 幅 波 动 的 可 能 性 不 大 。 但 相 信 当 局 仍 会 采 取 一 些 行 动 。

可 能 的 行 动 包 括 加 息 。 去 年 中 国 经 济 增 长 是 九 十 年 代 中 最 低 , 失 业 率 也 是 九 十 年 代 中 最 高 , 企 业 停 产 半 停 产 比 例 也 非 常 高 , 而 且 中 国 国 企 负 债 率 非 常 高 , 人 民 币 加 息 对 国 企 改 革 十 分 不 利 , 等 于 是 加 重 企 业 负 担 。 所 以 , 相 信 中 国 即 使 要 加 息 也 要 等 到 下 半 年 后 。 中 国 经 济 前 十 年 以 出 口 带 动 , 以 后 十 年 无 疑 将 由 国 内 需 求 带 动 , 因 此 人 民 币 加 息 过 快 并 非 好 事 。 总 之 , 相 信 今 年 上 半 年 人 民 币 汇 率 和 利 率 , 都 不 会 有 大 变 动 。

《香港信报》2/2/2000