货币政策难达目标

中 国 人 民 银 行 研 究 局 局 长 谢 平 表 示 , 中 国 的 中 央 银 行 货 币 政 策 职 责 过 多 , 加 上 整 个 金 融 格 局 主 要 由 四 家 国 有 商 业 银 行 寡 头 垄 断 , 导 致 央 行 的 货 币 政 策 难 以 实 现 既 定 目 标 。

谢 平 日 前 在 北 京 举 行 的 「 中 国 资 本 市 场 」 论 坛 上 发 言 时 表 示 , 中 国 人 民 银 行 难 以 实 现 既 定 的 货 币 政 策 目 标 , 主 要 有 八 大 因 素 的 制 约 。

第 一 、 货 币 政 策 职 责 过 多 。 一 般 而 言 , 央 行 的 货 币 政 策 只 有 控 制 通 胀 一 项 明 确 的 目 标 。 但 是 , 近 年 中 国 货 币 政 策 职 责 日 益 繁 多 , 既 要 控 制 通 胀 , 又 要 保 持 沥 率 稳 定 ; 既 要 令 外 汇 储 备 不 致 减 少 , 又 要 保 持 物 价 稳 定 , 既 要 支 持 国 企 改 革 , 又 要 保 证 充 分 就 业 。 央 行 目 标 过 多 , 导 致 [ 什 么 活 也 干 不 了 ] 。

金 融 寡 头 垄 断 格 局
第 二 、 中 国 目 前 金 融 格 局 不 协 调 。 中 国 银 行 、 建 设 银 行 、 工 商 银 行 和 盐 业 银 行 等 四 家 国 有 商 业 银 行 垄 断 全 社 会 百 分 之 六 十 八 的 存 贷 额 总 量 ( 去 年 更 攀 升 至 起 逾 百 分 之 七 十 ) 。 这 回 家 商 业 银 行 是 非 牟 利 机 构 , 并 没 有 盈 利 目 标 的 约 束 。 这 样 的 金 融 寡 头 垄 断 格 局 「 串 谋 成 本 」 极 低 。 可 以 说 , 货 币 政 策 主 要 由 这 四 家 银 行 决 定 , 它 们 的 决 策 往 往 和 央 行 意 图 不 符 。 在 这 种 没 有 金 融 竞 争 环 境 下 , 央 行 的 贷 款 政 策 难 以 顺 利 实 施 。

第 三 、 并 实 证 明 , 中 国 既 定 的 货 币 供 应 目 标 是 不 可 控 制 , 并 往 往 和 中 国 经 济 运 行 的 轨 迹 偏 离 。

第 四 、 中 国 货 币 政 策 工 具 很 多 , 但 作 用 有 限 。 央 行 目 前 的 货 币 政 策 工 具 包 括 存 款 准 备 金 比 率 , 公 开 市 场 运 作 、 贴 现 、 再 贴 现 , 中 央 银 行 贷 款 , 政 策 性 银 行 发 债 规 模 , 信 贷 政 策 , 利 率 及 汇 率 政 策 。

与 贷 款 人 角 色 冲 突
第 五 、 央 行 的 贷 款 政 策 和 最 後 贷 款 人 角 色 冲 哭 。 在 地 方 政 府 和 企 业 纷 纷 「 叫 穷 」 的 情 况 下 , 央 行 的 信 贷 规 模 往 往 和 既 定 目 标 不 符 。

第 六 、 货 币 政 策 的 实 施 要 考 虑 资 本 市 场 的 因 素 。 一 般 而 言 ,货 币 政 策 不 应 照 顾 资 本 市 场 , 但 鉴 于 社 会 资 产 结 构 发 生 变 化 , 中 国 人 民 银 行 在 去 年 的 第 三 次 货 币 政 策 会 议 上 , 也 首 次 宣 布 , 中 国 去 年 的 调 低 利 率 是 为 促 进 资 本 市 场 的 发 展 。

第 七 、 中 国 货 币 政 策 在 今 后 数 年 内 仍 然 要 面 对 通 货 紧 缩 的 挑 战 。

第 八 、 自 亚 洲 金 融 风 暴 后 , 中 国 货 币 政 策 还 需 要 考 虑 对 周 边 国 家 的 影 响 。

谢 平 指 出 , 上 述 因 素 的 变 化 , 令 中 国 人 民 银 行 今 后 的 货 币 政 策 的 制 定 和 执 行 上 面 临 严 峻 的 挑 战 。

另 一 方 面 , 中 国 人 民 银 行 货 币 政 策 委 员 会 副 秘 书 长 易 网 在 同 一 场 合 表 示 , 中 国 货 币 政 策 并 没 有 失 效 。 尤 其 是 去 年 以 来 , 居 民 储 蓄 增 长 放 缓 , 有 几 个 月 甚 至 出 现 负 增 长 , 显 示 货 币 调 控 政 策 仍 然 灵 敏 。

《香港信报》1/18/2000